中融证券珠江啤酒董事长王志斌退休，继任者能否打破“地域性宿命”

（原标题：珠江啤酒董事长王志斌退休中融证券，继任者能否打破“地域性宿命”）

在他的领导下，珠江啤酒的业绩确实有所提升，净利润接近翻倍，然而，公司股价却始终表现平平，毛利率也起伏不定。更重要的是，珠江啤酒错失了线上渠道的拓展良机，并且在全国化扩张的关键时刻未能迈出重要一步。珠江啤酒的“地域性宿命”，在他手中仍未打破。

近日，珠江啤酒（002461.SZ）迎来重大人事变动。

6月16日，公司董事会正式收到董事长王志斌提交的辞职申请，这位服务企业多年的掌舵人因达到退休年龄，主动请辞所有职务。公告显示，王志斌此次辞任涵盖董事、董事长以及董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员等全部职位，即日起将不再担任公司任何职务。值得注意的是，王志斌在离任时并未持有公司股份。

图片来源：上市公司公告

在珠江啤酒深耕近20年的“老珠啤人”如今已走到了职业生涯的终点。然而，他所留下的业绩记录却充满了争议。在他的领导下，珠江啤酒的业绩确实有所提升，净利润接近翻倍，然而，公司股价却始终表现平平，毛利率也起伏不定。更重要的是，珠江啤酒错失了线上渠道的拓展良机，并且在全国化扩张的关键时刻未能迈出重要一步。珠江啤酒的“地域性宿命”，在他手中仍未打破。

王志斌的“守城战”：利润增长，但天花板明显

公开资料显示，王志斌，1965年出生。他的职业生涯与珠江啤酒紧密相连，从基层岗位起步，逐步成长为公司的核心领导。他曾担任广州市珠江啤酒厂计划调度室主任、副厂长，随后在珠江啤酒集团担任生产部副经理、经理，并晋升为董事。自2005年起，王志斌便开始担任珠江啤酒副总经理等关键职务。2017年3月，公司前董事长方贵权因工作调动离任后，王志斌以总经理身份全面接管公司管理。此后，他在2019年被正式任命为珠江啤酒董事长。

注：以上人物系珠江啤酒原董事长王志斌

王志斌在2019-2025年执掌珠江啤酒期间，正值行业高端化转型的关键阶段。虽然公司曾先后推出了雪堡、精酿等高端产品线，并尝试布局餐吧等新业态，但战略执行效果似乎并不理想，在打造全国性爆款产品方面成效有限。同时，公司在跨区域市场拓展和多元化业务探索上仍面临挑战。

从财务表现来看，珠江啤酒在2019-2024年间实现了稳健增长，营业收入从42.44亿元提升至57.31亿元。不过相较于重庆啤酒和青岛啤酒同期近50亿元的收入增长规模，珠江啤酒的市场扩张步伐相对缓慢。值得关注的是，公司的营收增长态势自2016年起已持续多年。

在盈利能力方面，珠江啤酒的归母净利润在观察期内总体保持上升趋势，仅2022年出现2.11%的小幅回落。历史数据显示，公司在2018年曾创下97.68%的净利润增速高峰，2019年也维持了较好的增长势头，但此后未能延续这种高速增长态势。这一变化反映出企业在维持高增长方面面临的挑战。

数据来源：Wind

从2024年经营数据来看，珠江啤酒呈现出"价增量稳"的特点。公司全年实现营收增长6.56%，归母净利润大幅提升29.95%中融证券，但同期销量仅微增2.62%（从140.28万吨增至143.96万吨）。这一数据对比表明，公司业绩增长主要依靠产品结构优化和价格提升驱动，而非销售规模的实质性扩张，而这似乎与王志斌近年推行的高端化战略相吻合。

然而，这种依靠价格驱动的增长模式显然难以持续。回溯近年表现可见，其毛利率在2019-2022年间曾经历持续调整期，从2019年的46.84%攀升至2020年50.19%的高点后，连续两年回落至42.44%。这一走势反映出公司在原材料成本管控和产品结构调整过程中面临的周期性挑战。

数据来源：Wind

从产能布局来看，珠江啤酒的发展策略显得较为保守。尽管公司在年报中提及产能扩建计划，但实际生产数据却反映出扩张步伐的迟缓。具体表现为：2021年甚至出现销售量反超生产量的情况，而2024年生产量仅增加4万吨，占比上年生产总量的3.31%，增幅有限。这种生产与销售近乎同步的紧平衡状态，凸显出公司在华南地区产能已接近饱和，却迟迟未能在省外市场进行实质性产能布局。在啤酒行业集中度持续提升的背景下，这种过于稳健的产能策略，可能使公司错失了通过产能扩张抢占市场份额的战略机遇期。

数据来源：Wind

珠江啤酒为何走不出华南？

最受诟病的，是珠江啤酒的“地域化困局”。数据显示，公司华南地区之外市场拓展始终未能取得突破：2024年华南以外地区收入占比仅为4.19%，较其2019年上任时的5.04%不升反降。虽然2022年该比例曾短暂提升至6.19%，但随后又回落至5%以下，2023年为4.98%，2024年进一步下滑至4.19%。这一持续低位徘徊的区域收入结构，反映出公司在突破地域局限方面面临的系统性挑战。

数据来源：Wind

与珠江啤酒形成鲜明对比的是，主要竞争对手已成功实现全国化布局。重庆啤酒2024年财报显示，其西北、中部和南区收入占比分别为27.41%、42.13%和30.46%，呈现出均衡的区域分布特征。青岛啤酒虽在山东大本营保持69%的收入占比，但在华北、华东等其他区域同样建立了稳定的市场份额。这两家企业的区域收入结构充分展现了全国化战略的实施成效，反衬出珠江啤酒长期困守华南市场的局限性。

数据来源：重庆啤酒2024年报

珠江啤酒的渠道结构也暴露了其全国化进程受阻的关键症结，2024年数据显示，公司98.77%的收入依赖传统线下渠道，线上渠道占比仅为1.23%，这种严重失衡的渠道布局与当前啤酒行业线上化趋势形成鲜明反差。特别是在抖音等新兴渠道成为品牌增长新引擎的背景下，金星啤酒等竞品通过社交电商实现快速破圈，而珠江啤酒显然未能及时跟进这一渠道变革。

数据来源：Wind

继任者能否破局？

王志斌董事长职位的继任者为现任珠江啤酒党委副书记、总经理黄文胜，其于2020年1月14日担任现任职务。

简历显示，黄文胜，1968年生，研究生学历。1989年参加工作，历任广州有线电厂工程师、区域经理，广州哈里斯通信副总经理，广州电子集团副总经理，广州智能装备集团副总经理等职。

注：以上人物系珠江啤酒董事长兼总经理黄文胜

黄文胜作为继任者已与王志斌在珠江啤酒核心岗位搭档五年，对企业战略有较深理解。但需注意的是，现年57岁的他同样临近退休年龄，管理层长期稳定性存疑。这位技术背景出身的掌门人，在工业自动化和产能升级方面具有专业优势，未来其技术管理专长能否有效转化为珠江啤酒的转型升级动能值得关注。

2024年王志斌和黄文胜的薪酬出现明显下调，这一现象与公司业绩表现形成反差。具体来看，原董事长王志斌年薪降至98.18万元，较上年减少近30%；总经理黄文胜年薪也从125万元降至不足百万。整体来看，董监高团队薪酬总额缩减了18.31%。值得注意的是，珠江啤酒多位高管均未持有公司股份，这一股权结构反映出激励机制可能存在优化空间。

数据来源：Wind

从资本市场表现来看，珠江啤酒的估值水平明显落后于行业龙头。在2021-2024年期间，公司股价始终在5-12元区间震荡，市值长期维持在200亿元左右。截至6月17日收盘，其10.96元的股价与重庆啤酒、青岛啤酒等超过50元的同行业公司形成鲜明对比。

数据来源：东方财富网

王志斌在任期间完成了珠江啤酒的“守土”任务，但区域突破难、线上渠道不足、股价低迷等发展瓶颈依然存在，并留给了继者任。在啤酒行业集中度不断提升的当下，珠江啤酒未来的发展走向值得持续关注。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪

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